• 美的电器 (000527): 美的电器:一季报基本符合预期,集团业绩增长更快
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 美的电器 (000527): 美的电器:一季报基本符合预期,集团业绩增长更快

发布日期:2013年5月7日

业绩简评

    美的电器发布1Q13季报:实现营业收入219亿元,同比增长23.5%;实现净利润10.8亿元,同比增长23.7%,基本符合我们增长25%的预期。

    经营分析

    1Q13美的电器白电收入增长快、毛利率提高:根据产业在线数据(图表1& 2),美的电器1Q13空、冰、洗销量增长分别为13%、22%和14%,市场份额分别提升1.9、1.0和2.0个点,增长势头较好。在收入增长的同时,美的电器1Q13毛利率同比提升2.2个百分点,原因主要是原材料价格下降和产品结构改善,体现了公司注重盈利的策略转变。但是由于销售费用率、财务费用率和应收账款上升(主要是出口信用证,说明出口业务增长良好)带来资产减值损失增加,美的电器1Q13的净利率水平与去年同期持平。

    1Q 集团非美的电器业务(主要是小家电)增长更快,毛利率和净利率大幅提高:根据我们测算(图表3),美的集团1Q13实现收入316亿元,同比增长20%;实现归母净利润10.2亿元,同比增长65%。按照整体上市口径,美的集团归母净利润为16.6亿元,同比增长46%;净利率6.2%,同比上升0.9个百分点。非美的电器业务(以小家电为主)的收入增长为13%,净利润增速高达122%,其中毛利率提高2.6个点,净利率则提高2.9个点。毛利率提高的原因一是公司精简了小家电产品品类,只保留了二十多个盈利能力强的产品;二是公司提高高端产品占比,产品结构有所改善。净利率升幅高于毛利率,说明在公司的控制下,非美的电器业务的费用率有所下降。该部分业务收入增速虽慢于美的电器,但是利润增长非常快,符合公司努力提高小电盈利能力的战略转型方向。1Q13按照整体上市口径,集团实现归母净利润16.6亿元,完成2013年备考净利润的24%,由于1Q 并非旺季,因此预计全年实现备考净利润的确定性很强。

    美的电器运营稳定,现金流良好:1Q13公司营业周期缩短9天,运营健康,经营性现金流净额16.3亿,比去年同期的-23亿元大幅改善。

机构:国金证券股份有限公司