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 中钢天源 (002057): 央企对接带来主业转型契机

发布日期:2010年2月8日

  投资要点:

  ●公司大股东中钢集团(中钢股份)2010 年IPO 启动,央企整合预期强烈。中钢集团是国务院国资委管理的中央企业,所属二级单位69 家,为钢铁企业提供综合配套、系统集成服务,经营业务覆盖资源开发、贸易物流、工程科技、设备制造、专业服务等多个领域,旗下核心业务有中钢矿业、中钢炭素、中钢耐材、中钢铁合金、中钢装备制造五大产业。2010 年集团提出力争IPO 如期完成,此事件将使公司央企整合预期增强,带来主题投资机会。

  ●四氧化三锰产能、工艺与成本控制已近极致,保证公司稳定的业绩。
  公司主导产品四氧化三锰产能2.5 万吨,全国市场占有率达35%以上,是国内第二大电子级四氧化三锰生产商;成本控制能力国内领先,产品毛利率高出市场占有率第一的金瑞科技近两个百分点。四氧化三锰产品占收入的40%,为公司目前最稳定的收入来源。

  ●产业链不断延伸,央企对接主业面临转型。

  公司主营磁性材料、磁器件、磁分离设备,自上市后不断延伸相关产业,已形成磁技术-磁性材料-磁性器件-磁分离机电一体化及相关配套设备的产业链。在原有主业市场容量受限的情况下,公司或将凭借其在国内冶金行业磁分离技术与设备方面的领先地位,加强相关业务的产业化步伐,并在2009 年底的安徽企业与央企对接中找到了转型契机。

  ● 剥离副业,2009扭亏为盈,未来新的业绩增长点正在显现。

  公司2009 年实现营业收入37354 万元,同增长6.67%;归属于公司股东的净利润339 万元,实现扭亏为盈;公司09年扭亏为盈除了主业盈亏平衡,主要是政府补助之类的营业外收入的贡献,参考2008年政府补助为251.6万元。公司2009年初卖出了铜陵锰业资产,逐步剥离副业,保持稳定的现金流。未来新的业绩增长点在于矿山大型成套设备产业化和永磁电机项目。

  ● 投资建议:公司主营仍处于盈亏平衡状态,从PE、PB分析,均属偏高,不具备估值优势;鉴于央企整合预期、主业转型在即,公司投资价值正在显现,目前给予“谨慎推荐”评级。


机构:国元证券