• 沧州明珠 (002108): 沧州明珠:中报业绩稳步增长,期待下半年销量释放
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 沧州明珠 (002108): 沧州明珠:中报业绩稳步增长,期待下半年销量释放

发布日期:2017年8月25日

事件:公司发布2017年中报,实现营业收入16.35亿元,同比增长34.46%;归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元,同比增长10.97%,基本每股收益0.26元。同时公司预计1-9月实现净利润4.26-4.84亿元,同比增长10%-25%。

    湿法隔膜陆续投产,期待后续产销增长。锂电隔膜H1营收2.12亿元,同比下滑11.54%,毛利率57.96%,同比下滑11.49%。上半年在国补退坡压力及下游需求增速较慢的影响下,隔膜价格出现下滑,公司毛利率也从去年同期的69%下降到58%。在降价大趋势下,公司积极推进高端湿法产能扩张,“年产6,000万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”两条生产线分别于4、8月建设完成并投产,“年产10,500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”中一条生产线于7月建设完成并投产。在传统干法隔膜的优势下,湿法隔膜产能释放有望助力公司抓住锂电高端化发展大趋势,增强下游客户粘性并继续拓展新客户,后续产销增长值得期待。

    BOPA薄膜继续高增长。BOPA薄膜H1营收4.49亿元,同比增长30.39%,毛利率34.21%,同比小幅下滑4.42%。公司是国内最大BOPA薄膜制造企业之一,率先掌握同步双向拉伸工艺,产品定位高端。BOPA经过去年涨价潮后,今年价格出现小幅下滑,但今年行业新增产能有限,在需求继续增加下供给仍然偏紧。我们判断下半年BOPA价格有望继续维持较高位置,公司销量有望继续实现同比增长。

    上半年PE管道供不应求,下半年高景气度有望延续。PE管道H1营收9.35亿元,同比增长52.91%,毛利率21.67%,同比增长0.77%。公司是PE管道的领军企业,2016年积极配合京津冀地区“煤改气”工程,向燃气管道业务倾斜。2017上半年“煤改气”工程等相关政策带动公司PE管道产品销量大增,产品供不应求下公司通过对设备改造升级、新增生产线来积极应对。预期下半年PE管道业务有望继续保持高景气。

    积极推进新产品研发,致力提高综合竞争实力。除了现有产品外,公司积极推进专用尼龙膜、RTP管新产品研发。专用尼龙膜主要适用于锂电池铝塑包装以及药品包装,具备较大进口替代空间,公司已完成工艺调整,产业化后将大幅提高BOPA薄膜产品的综合竞争力。RTP管(热塑性增强塑料管)主要适用于海陆油气田的开采与集输,目前其生产技术只有国外极少数厂家掌握,此项目已具备进入实质性阶段的条件,该产品将作为PE管道产品的升级及战略储备开发。

    三季度业绩有望继续实现高增长。公司预计1-9月有望实现净利润4.26-4.84亿元,同比增长10%-25%。业绩继续增长的主要原在于PE管道产品、BOPA薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加。

    投资建议:预计2017-2019年分别实现净利6.26、7.15、8.52亿元,同比分别增长28%、14%、19%,当前股价对应三年PE分别为28、24、20倍,给予目标价18元,“买入”评级。

    风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞,湿法隔膜产能释放不及预期,BOPA产品价格大幅下跌。

机构:中泰证券股份有限公司