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 东方精工 (002611): 东方精工:实施国际化、多板块发展战略

发布日期:2016年9月1日

传统业务低迷,新业务表现良好。公司是国内处于龙头地位瓦楞纸箱多色印刷成套设备供应商,通过一系列的兼并收购,公司目前形成了智能包装设备、智能自动化设备、高端核心零部件三大业务板块。公司在2014年和2015年先后参股广东嘉腾机器人自动化有限公司、意大利Ferretto集团,以控股方式和意大利Ferretto共同设立的广东弗兰度智能物流系统有限公司也于2016年1月注册完成。2015年7月,公司控股收购的苏州百胜动力机器股份有限公司交割完成。苏州百胜是一家专业化生产舷外机、发电机、水泵和发动机的生产厂商。2016年上半年,瓦楞纸板生产线设备实现销售收入2.40亿元,同比下滑3.08%;零部件销售业务实现销售收入1.30亿元,同比增长72.28%;动力机设备实现销售收入1.08亿元。

    综合毛利率小幅提升,期间费用率控制良好。2016年上半年,公司综合毛利率同比提高0.52个百分点,至26.54%,主要是因为瓦楞纸板生产线设备毛利率同比提高6.76个百分点以及高毛利率业务零部件销售和动力机设备占收入比重提高所致。2016年上半年,公司期间费用率同比降低1.10个百分点,主要是由于销售费用率和财务费用率同比分别降低0.56个百分点和1.09个百分点所致。

    公司实施国际化、多板块发展战略。2014年以前,公司资产集中在中国,且主营业务单一。近年来中国经济增速已经放缓,国家政策也把经济发展的重点放在了产业转型升级上。在国内外激烈的市场竞争压力之下,为了降低公司的经营风险,公司选择“全球资产均衡配置”的国际化、多板块发展战略。 控股子公司意大利Fosber集团在智能自动化瓦楞纸板生产线设备领域拥有排名全球第二的国际品牌。全资控股子公司意大利EDF长期专注于瓦楞纸箱印刷机械的印前、印后自动化配套设备的研发、生产和运营,公司已与意大利EDF针对欧洲市场共同开发新的产品。公司收购EDF之后,将以EDF作为东方精工高端瓦楞纸箱印刷设备的研发、生产基地,不但可以实现对公司现有印刷机系列产品的研发升级,而且可以实现高端机型在欧洲的生产,进一步带动全球销售。

    盈利预测与投资评级: 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.26亿元、1.69万元和2.35亿元,折合EPS分别为0.20元、0.26元和0.37元,对应于上个交易日收盘价14.90元计算,对应市盈率分别为76倍、57倍和41倍,公司通过实施国际化、多板块发展战略取得快速发展,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:下游造纸印刷行业持续低迷。

机构:华鑫证券有限责任公司