• 茂硕电源 (002660): 茂硕电源:费用上升短期致业绩低于预期,但长期前景看
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 茂硕电源 (002660): 茂硕电源:费用上升短期致业绩低于预期,但长期前景看好

发布日期:2013年7月16日

报告要点

    事件描述

    茂硕电源7月14日发布2013年中报业绩修正公告,主要内容为:

    2013年上半年归属于上市公司的净利润比上年同期下降幅度为:10%-30%;2013年4月23日公司公告的《2013年第一季度报告》预计2013年上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:-10%-20%;盈利区间:2,072.63万元?2,664.81万元,去年同期归属于上市股东的净利润为2,960.90万元。

    业绩低预期主要是三方面原因:1)人民币升值导致财务费用上升;2)租用新办公点,导致管理费用增加;3)用工成本上升,导致毛利率有所下降。

    事件评论公司海外业务占比40%左右,人民币升值导致财务费用上升。从公告披露情况看,公司出口业务主要以美元进行报价及结算,12年公司海外业务占比40%左右。人民币升值,汇率波动导致本公司出现汇兑损益;另外,公司产品在国际市场的性价比优势将被削弱。

    租用新办公点,导致管理费用增加。公司总部于2012年12月开始租用新的办公地点,导致管理费用中的房屋租赁费用有所增加。

    人工成本有所上升,导致毛利率有所下降。深圳市全日制就业劳动者最低工资标准从2013年3月1日起上调至1600元/月,涨幅为6.67%。导致公司用工成本有所上升,公司产品毛利率同比有所下降。

    费用上升导致业绩短期承压,不改长期向好趋势。财务费用、管理费用双升导致业绩低于预期,但是公司作为“LED驱动系统解决方案供应商”平台型公司不改长期向好趋势。公司通过产品和服务,不断获得客户的认可,自动化生产提高生产成本效率:1)进一步完善国内市场网络渠道,加强海外市场拓展,优化客户结构;2)通过延伸产品服务范围,为客户提供产品以外的增值服务,从战略层面开展与重要客户的合作;3)精益生产在自动化流水线导入后在13年下半年突显良好的成本效率优势。

    我们预计公司2013-2015年的EPS分别是0.35元、0.51元、0.71元,目前股价对应的PE分别是33.76倍、22.99倍、16.64倍,维持公司“推荐”评级。

机构:长江证券股份有限公司