• 康弘药业 (002773): 康弘药业:中药、化药营销改革拖累收入增长,费用管控
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 康弘药业 (002773): 康弘药业:中药、化药营销改革拖累收入增长,费用管控+康柏西普放量维持业绩高增长

发布日期:2018年2月28日

康弘药业发布2017年业绩快报:实现销售收入27.86亿元,同比增长9.70%,归母净利润6.44亿元,同比增长29.68%,公司收入增长略有放缓,但归母净利润增长仍保持快速增长,符合我们的预期。

    中药、化药板块分线营销改革,收入增长略有放缓,预计2018年将逐步走出阵痛期。2017年,公司为了进一步释放产品线潜力,对中药、化药板块进行了分线营销改革。销售调整工作对收入增长造成了一定影响,但通过费用管控,净利率有一定提升。我们认为,公司中、化药产品线竞争力较强,随着销售调整工作逐步到位,收入增长在2018年将开始回升。

    康柏西普业绩贡献增加,拉动公司业绩维持快速增长,进入医保有望进一步释放产品潜力。公司归母净利润增速接近30%,明显快于收入增长,我们认为,康柏西普业绩贡献增加是其中重要原因。康柏西普市场空间大,产品品质佳,竞争格局好,目前仍处在市场培育阶段,销售收入持续快速增长,随着规模效应的提升,产品的净利率水平也在逐年提高。我们判断,2017年,进入医保对康柏西普的销售拉动还没有充分体现,而随着医保在今年一季度基本落地,2018年增长有望进一步提速。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.44亿、9.09亿、11.80亿,同比分别增长30%、41%、30%,2017-2019年EPS 分别为0.96元、1.35元、1.75元。给予公司一年期合理股价67.5元,对应18年PE 估值50倍(19年38.6X),维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:各地医保控费强度超出预期;中枢神经系统药物领域竞争加剧。

机构:方正证券股份有限公司