• 文科园林 (002775): 文科园林:市政地产齐发力,订单饱满、资金充裕助业绩
请输入股票代码或首字母:

 文科园林 (002775): 文科园林:市政地产齐发力,订单饱满、资金充裕助业绩高增

发布日期:2018年5月2日

公司近日公布2017年年报,2017年实现营收25.65亿元,同比增长69.10%;归母净利润2.44亿元,同比增长74.96%;以资本公积金向全体股东每10股转增6股。我们的点评如下:

    业务规模持续扩大,在手订单充足 公司近年在巩固地产园林的基础上,积极拓展市政工程项目、水环境治理、生态文旅项目三大板块。根据公司四个季度的新签合同加总,2017年中标订单34.2亿元,其中,新签PPP项目3个,金额合计6.25亿元,以市政项目为主。截至2017年年底,公司在手合同610个,金额为48.44亿元,是营收的1.89倍,包括合同金额为3.2亿元的遵义市中药材种植观光旅游区PPP项目和7.3亿元的水浒影视文化体验园EPC项目。报告期内公司共公告签署框架协议4个,已公布的协议投资规模高达45.5亿元。随着未来合作项目的陆续落地,业绩有望持续增长。

    营收增速创新高,毛利率略有下降 年公司实现营收25.65亿元,同比增长69.10%,增速较去年提升超过个百分点。公司年报披露2017年市政业务订单量已超过地产业务,2018年市政业务量有望进一步扩大。同时期,公司长期应收款增加2.37亿元,主因公司大力承接市政类项目,公共市政融资工程显著提高所致。公司子公司与中外建投合资成立中建科财富公司为投资并购或PPP项目提供融资渠道,资源整合能力凸显。2017年剔除营改增后的同口径毛利率为18.77%,较去年下降2.10个百分点。毛利率降低或因园林行业竞争激烈及劳务费用上升所致。

    期间费用率有所下降,净利润显著提升 公司2017期间费用率为6.20%,同比下降2.05个百分点。其中管理费用率为5.23%,较去年下降1.81个百分点,主因业务规模扩大,营收高增所致;财务费用率为0.97%,较去年微降0.24个百分点。公司计提资产减值万元,较前值扩大931万元,主因计提坏账损失增加所致。综上,公司净利率为9.52%,较去年同期上升0.32个百分点。公司获得归母净利润亿元,同增74.96%,仍然处于高位。

    经营性现金流略有恶化,配股后资金更加充裕 公司收现比为0.62,较去年下降19.78个百分点,付现比0.65,较去年下降5.89个百分点,主因报告期内营业收入和营业成本大幅增长所致。综合起来,经营性现金流恶化2.06亿元。公司近期完成了配股,募得8.2亿元,在手资金更加充足。

    投资建议:公司在手订单充裕;积极拓展股权融资渠道,期间费用率控制良好,净利润显著提升。我们维持之前预测的增速,但由于公司配股后股本发生变化,公司2018~2020的EPS相应变为为1.13、1.43、1.73元/股,对应PE为15、12、10倍。行业受投资行为影响10月至今估值持续下行20%,加之公司配股影响,相应下调公司目标价,由28.16元下调至21元,维持“买入”评级。

    风险提示:PPP项目落地不及预期,项目回款速度放缓。

机构:天风证券股份有限公司