• 第一创业 (002797): 第一创业:对经纪业务依赖度低,固收业务优势助力资管
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 第一创业 (002797): 第一创业:对经纪业务依赖度低,固收业务优势助力资管

发布日期:2016年8月11日

事件:近日,第一创业公布半年报,2016年1-6月,公司实现营业收入8.21亿元,同比下降50.29%;实现利润总额3.25亿元,同比下降62.48%;实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元,同比下降67.64%。

    点评:

    归母净利润下滑67.64%,主要受投资业绩影响。在经纪业务、自营业务浮亏受市场行情表现影响较大的同时,第一创业证券的资管业务、信用业务逆市成长。归母净利润下滑67.64%,略低于行业平均水平,行业利润涨跌幅中位数预计在下滑62%。

    上半年营业收入8.21亿元,同比下降50%。经纪业务收入3.25亿元,同比降52%,主要受股票市场成交量萎缩影响,市场成交量萎缩幅度约为50%;自营业务亏损1771万元;固定收益业务创造营收1.46亿元,同比降62%;投资银行1.11亿元,同比增95%;资管业务2.87亿元,同比增8%。

    固收业务实力强,是公司的特色业务。固定收益业务是第一创业的优势业务和特色业务,也是最重要的收入和利润来源之一。2014年固定收益业务对公司营业收入及营业利润的贡献分别为44.87%和86.03%;2015年对公司营业收入及营业利润的贡献分别为25.32%和42.69%。 投行业务通过合资子公司运作,与摩根大通合作盈利能力稳健。公司投资银行业务实现收入11,070.72万元,较上年同期增长95.34%。

    经纪业务市场份额相对稳定,股票质押回购规模是两融规模的6倍。第一创业经纪业务的占比比较低,过去五年中,对营业收入的贡献度最高达35%,最低仅为15%,对经纪业务的依赖度低这一特点,对于走特色型券商之路而言是一个好现象。

    投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为:0.29、0.44、0.39,基于公司在细分市场上独特的竞争优势以及投行、资管、信用业务的平稳发展,给予公司“增持”评级,六个月目标价:38.28元。

机构:太平洋证券股份有限公司