• 天源迪科 (300047): 天源迪科:上半年收入确认加速,电信+公安+政企+金
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 天源迪科 (300047): 天源迪科:上半年收入确认加速,电信+公安+政企+金融持续快速增长

发布日期:2018年7月12日

事件:

    公司发布中报预告,预计2018年上半年归母净利润3755.69-4092.01万元,同比增长235%-265%。剔除维恩贝特并表影响,公司业务内生利润同比增速在75%-104%。

    我们点评如下:

    公司上半年业绩大幅增长,一方面由于新增维恩贝特利润并表,另一方面运营商及政企云化订单释放提前、公安大数据收入结算快速增长。

    18年上半年因维恩贝特并表增加约1800万元,剔除并表因素,18H1公司内生业绩增速75%-104%。一方面电信运营商和政企云化订单释放提前,过去大部分电信业务4季度确认收入,随着联通混改资金到位、电信及政企云化需求快速提升,订单释放提前,上半年收入快速增长;另一方面,17年下半年开始公司公安大数据平台订单放量,根据招标采购网数据计算,17年中标金额年内并未全部结算,部分收入确认预计延续至18年上半年,同时18年新签订单收入也逐步确认,推动公安业务收入高速增长。

    展望全年,电信+政企云化顺利推进,成为阿里云首个铂金合作伙伴加强合作绑定;公安大数据订单加速落地;金华威资金压力逐步缓解,收入有望持续增长;维恩贝特新业务拓展顺利,有望完成业绩承诺。

    公司电信和政企云化业务与阿里深度合作,市场开拓能力很强,订单快速增长,收入确认节奏变快。公安大数据项目18年约30个地市发布招标信息,公司新增订单有望持续快速增长。子公司金华威代理华为产品种类增加,同时增加授信额度,资金周转能力改善,企业网设备分销收入有望持续增长。维恩贝特与公司研发管理整合顺利推进,维恩贝特金融IT 与公司大数据技术融合,推出大数据反洗钱等新业务,传统银行IT+新业务拓展顺利,下半年进入收入结算高峰期,有望完成全年5940万元业绩承诺。

    中长期看,电信+政企云化需求持续显现,公安大数据以地市为单位,市场刚刚启动,未来有望持续快速增长。金融业务新产品有望逐步获得客户认可,打开未来增长空间。金华威受益企业信息化大趋势,有望稳步增长。

    在反腐、运营效率提升的需求下,电信运营商和大型国企供销、管理系统云化需求持续增长。公安部17年开始鼓励各地建设警务大数据平台以来,全国300多地市约40个发布公开招标信息,公安大数据未来市场空间仍然很大。金融业务原有银行IT 系统大客户关系稳固,推出反洗钱等新产品,未来增长空间不断打开。金华威作为华为总经销商之一,受益企业信息化改造升级大趋势,未来有望维持稳定增长。

    公司电信+公安+政企+金融大数据及云计算布局完善,企业网分销有望持续快速增长,各业务条线齐头并进。17年收购带来的财务费用短期波动消除,18年利润有望快速增长,19-20年仍将保持较高业绩增速。公司企业网设备分销及公安订单落地超预期,预计18-20年归母净利润2.3、3.0、3.7亿元,对应18年27倍市盈率,维持“增持”评级。

    风险提示:订单进度慢于预期、收购标的业绩承诺无法完成。

机构:天风证券股份有限公司