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 瑞丰高材 (300243): 瑞丰高材公司年报点评:新增1万吨MBS投产,保理业务开始贡献利润

发布日期:2016年3月1日

事件。2月27日公司发布2015年年报及一季度业绩预告,2015年实现营业收入8.05亿元,同比下滑4.81%;归属母公司股东的净利润4731万元,同比增长35.43%,EPS为0.23元。2016年一季度净利润区间713.65万元~951.54万元,同比增长-10%~20%。公司现在主营业务分为PVC助剂业务和商业保理业务。

    PVC助剂业务的效益增长主要来自MBS抗冲改性剂。2015年公司PVC助剂产销量分别同比增长3.68%、7.12%。由于报告期内公司主要原材料甲酯、丁酯、苯乙烯、丁二烯等产品价格下降,公司产品销售价格降低,导致销售收入下滑。报告期公司MBS抗冲改性剂产销量同比分别增长28.38%、32.57%,主要是公司做为国内MBS抗冲改性剂生产龙头企业之一,产品生产技术水平不断提高,产品品质达到国内先进水平,国内下游客户透明制品需求增加,公司产品较好满足市场需求。产品销售毛利率比去年同期提高,为报告期公司效益增长做出贡献。

    保理业务开始贡献利润。2015年4月13日公司发布非公开发行预案,拟通过定增募集资金15亿元投资建设商业保理业务,实施战略转型。瑞丰保理于2015年第四季度开始开展商业保理业务,主要开展以下四种业务模式的保理业务:1)付款有明确保障的单一保理;2)围绕核心企业的上下游进行贯通的正向和反向保理;3)政府、央企及优质上市公司相关的应收账款(权益)的非标资产证券化;4)各种金融产品和结构化设计的保理通道中间收入。

    2015年新增商业保理业务实现营业收入1269.7万元,净利润655.97万元。

    2016年关注1)MBS产能达到3万吨,产品继续放量;2)定增项目过会临近,若顺利过会,保理业务将成为公司未来业绩增长的主要来源。公司MBS抗冲改性剂产品主要用于消费类领域,如透明膜、包装材料、磁卡材料,受房地产建材行业影响较小,2015年12月份新增1万吨投产,我们认为MBS将成为公司未来2-3年内传统主业的利润增长点。目前公司定增正处于证监会反馈阶段,若定增项目顺利过会,15亿元全部用于商业保理业务,经公司测算,新增的商业保理业务将在2016年度、2017年度、2018年度分别实现净利润1.50亿元、2.50亿元、3.00亿元,将成为公司业绩增长的主要来源。

    盈利预测及投资建议。定增尚未过会,暂不考虑定增后项目业绩,预计2016~2018年净利润分别为5066万元、6465万元、7223万元,同比增长7.1%/27.6%/11.7%,对应EPS分别为0.25/0.31/0.35元。6个月内目标价15元,对应2016年60xPE。

    风险提示:非公开发行进度低于预期或未顺利过会;MBS市场竞争加剧;原材料价格大幅波动。

机构:海通证券股份有限公司