• 新莱应材 (300260): 新莱应材:行业景气回升带来毛利率拐点,医药和电子新
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 新莱应材 (300260): 新莱应材:行业景气回升带来毛利率拐点,医药和电子新产品提供业绩增量

发布日期:2014年1月15日

方正公司研究类模板

    投资要点

    食品行业毛利率拐点,电子行业景气度持续回升预期强烈 我们基本可以判断公司2013年食品业务毛利率将出现拐点,业务盈利拐点概率很大。虽然时间节点还未明确,但随着食品安全问题的不断爆发以及食品行业洁净生产标准要求的不断提高,该项业务仍将是公司业务增长的主要支撑点和爆发点。

    2013年半导体和光伏行业情况依然不佳,但从反馈的行业开工情况来看,下半年行业景气度有所回升,2014年行业设备投资情况将有较明显的恢复。公司2013年的电子洁净销售收入增量主要是台湾子公司的贡献,与内陆区域销售占比相差不大,但毛利率较低,主要是部分收入来自于部件的外采贸易,而随着台湾子公司自产部件收入的提升,台湾子公司的毛利率将会持续上行。

    2014年蚌埠雷诺和昆山阿立根尼压力容器的投产将是公司未来几年的主要业绩增长点

    昆山阿立根尼压力容器有限公司由新莱应材与 美国ABC合资成立,于2013年11月16日签订了《合资协议书》,双方拟共同出资400万美元,新莱应材持股51%。合资公司成立和生产线建设同步进行,工程推进情况良好,预计2014年3季度投产,重要生产医用中低压压力容器,ABC公司就是大型医药设备集成贸易商。

    蚌埠雷诺成立于2007年4月6日,注册资本为人民币3000万元,公司持股比例为60%。蚌埠雷诺的真空镀膜设备计划在2014年初试制成功并实现试运行和销售,在2014年可体现业绩。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2013-2015年,可实现营业收入为5.00、7.90和10.14亿元;归属母公司所有的净利润1753、3559和4871万元,折合 EPS分别为0.16、0.32和0.44元。2014年1月14日股价为13.87,对应PE为87、43和32X。

    公司基于2012年的收入和归属母公司净利润三年复合增长率为44%和49%,相对业绩增速,公司当前的估值处于合理范围。考虑到公司处于独特稀缺性行业,且公司业绩处于拐点上行阶段,而且当前预测中未考虑光伏行业景气回升的影响,电子洁净和医药领域的新产品和食品业务存在超预期的可能,公司业绩存在多个超预期的因素和业绩弹性。我们认为公司享受一定溢价,给予公司“增持“评级,公司属于食品安全受益股,建议投资者重点关注。

    风险提示

    市场竞争加剧价格和毛利率压力;人力成本超预期大幅上行;新产品试制和投产情况低于预期。

机构:方正证券股份有限公司