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 华灿光电 (300323): 华灿光电:Q1呈现拐点,LED产业路径清晰

发布日期:2014年4月23日

事件描述

    华灿光电4月17日晚间发布年度业绩报告称,2013年净亏损861.66万元,上年同期盈利8733.86万元;营业收入为3.16亿元,较上年同期减4.19%;2014年一季度营业收入为1.09亿元,较上年同期增150.89%,净利润为1454.38万元,较上年同期减15.97%.同时公司公告拟以2400万元认购韩国SemiconLight10%的股份。公司公告了14年新增42台MOCVD的规划。

    事件评论

    2013年为公司全面储备扩产的一年。公司在张家港异地建设新厂房,进行LED芯片扩产项目,公司在2013年底实现了新厂的投产。由于新厂的建设周期及运行成本,以及LED芯片方面价格的持续下降,公司在2013年净亏损861万元,可以说,2013年是公司经营上最困难的一年。

    随着张家港新厂的逐步投产以及机台的调试完成,公司LED芯片在一季度毛利率逐步提升,从2013年的3.05%提升到18.76%。由于一季度公司新厂房存在着产能利用率提升以及工艺提升的过程,我们预计未来,公司整体芯片毛利率有上升的趋势。

    产能方面,一季度公司拥有70余台MOCVD,张家港一期项目将继续新增16台的产能,由此可以看出华灿是LED景气周期中率先实现新增产能的芯片厂商,具有较强的先发优势。同时公司公布张家港三期项目投资,今年内将新增42台MOCVD,年底开始逐步贡献业绩。考虑LED照明对于芯片的爆发式需求,公司同时计划在14-16年新增约200台的产能。

    在LED照明渗透率不断提升的背景下,行业基本面向好。上游芯片厂商主导了整个产业发展趋势,话语权强。同时芯片行业具有技术壁垒及规模壁垒,因此行业正逐步集聚到少数几个玩家中。华灿光电在行业周期底谷时逆势扩张,实现了产能先发,逐步坐稳了国内行业第二的交椅。行业双寡头局面形成的情况下,公司作为第二位企业具有追赶效应。

    公司正逐步走上多渠道外延扩张的路径,增资韩国SemiconLight是一方面,它将打开公司芯片产品的出海口。

    一季度拐点已现,在优秀管理团队的推动下,公司逐步提升行业地位,进一步享受LED照明爆发的机遇,发展趋势良好。因此,我们首次给予对公司的“推荐”评级,2014-2016年EPS为0.45、1.21、1.95元。

机构:长江证券股份有限公司