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 金盾股份 (300411): 金盾股份:业绩稳定增长,重组并表腾飞在即

发布日期:2017年11月6日

事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营收2.37亿元,同比减少7.28%,实现归母净利润3504.71万元,同比增长2.49%;其中扣非后归母净利润3292.32万元,同比增长4.68%。Q3实现营收7911.95万元,同比减少12.11%;实现归母净利润1859.04万元,同比增长30.84%;其中扣非后归母净利润1783.34万元,同比增长41.10%,业绩符合预期。

    点评:业绩增长稳定,传统业务长期向好。

    公司前三季度产品销售毛利率水平为39.16%,与去年同期基本持平。前三季度销售费用同比下降8.5%,管理费用同比下降7.67%,财务费用同比增长26.58,整体期间费用率18.62%,基本与去年同期持平。报告期内公司加强了应收款管理工作,公司资产减值损失较去年同期下降61.30%。公司目前地铁、隧道通风设备业务处于国内市占率第一位,我国当前基础设施建设与“十三五”规划中对于基础设施发展目标仍有一定差距,同时考虑近年来多个新兴城市的崛起等环境因素,地铁隧道通风系统的需求市场非常可观,在这种背景下预计公司主营业务利润水平将稳步提升。

    重组资产并表在即,军工装备新平台蓄势待发。

    公司此前发布公告拟以22.1亿元收购红相科技和中强科技100%的股份。目前两家标的公司的资产过户已经完成,两家标的公司预计自2017年11月份开始纳入合并报表范围,公司2017年业绩将合并红相科技和中强科技2017年11-12月的全部净利润。2017年公司预计盈利约1.19亿元-1.36亿元,比去年同期增长180%-220%。如考虑并购标的全年统一口径的盈利情况,预计备考利润有望达2亿以上。红相科技是国内少数同时具备红外成像、紫外成像、气体成像技术研发和产业化能力的企业,11年来持续专注这三项技术的研究。中强科技产品主要应用于军事装备、军事目标及军事工程的隐身伪装,是军用伪装领域的中的稀缺上市标的,进入壁垒较高。两家标的企业均具有一定的技术领先优势,会在军民融合的大背景下长期受益。红相科技2016-2019承诺归母净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元;中强科技2016-2020年承诺归母净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元。两家标的公司将成为未来公司业绩高速成长的重要支撑。

    投资建议:我们认为此次重组完成后,公司未来盈利能力将有显著提升,不考虑此次并购影响,预计公司2017-2019年实现净利润5215万元、5837万元和6870万元,如考虑本次并购,预计公司2017-2019年净利润1.35亿元(全年口径备考2.02亿)、3.55亿元和4.72亿元,假设此次增发后股本摊薄至2.66亿股,对应EPS分别为0.51元、1.33元和1.77元。当前股价对应的动态PE分别为72倍、28倍和21倍,维持“买入”评级。

机构:天风证券股份有限公司