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 雪榕生物 (300511): 雪榕生物:食用菌种植龙头踏上新征程

发布日期:2016年4月20日

投资要点

    公司主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植和销售,主要产品包括金针菇、真姬菇、香菇等。目前,公司金针菇日产能304吨,真姬菇日产能26吨,香菇日产能130吨,合计460吨食用菌日产能,排名全国食用菌工厂化种植企业第一。公司以金针菇为主要菌种,结合真姬菇、香菇;除自养外,公司还从事少量其他菌种的贸易业务。目前,食用菌收入占公司主营业务收入的100%。

    2001年至2013年,我国食用菌产量的年均复合增长率约为12.78%。未来增长点在于:1)消费复苏与餐饮业升级发展带动食品需求上升。2)居民饮食结构科学化,提升对食用菌的需求。3)工厂化种植比例快速提升。

    公司的核心竞争力包括:1)产能全国第一,行业品牌影响力大,目前六大生产基地的布局几乎覆盖全国,具备贴近市场、保持新鲜品质供应的优势,还能大幅降低配送物流成本;2)销售网络健全,营销模式先进,公司在全国五大销售区域设立了30个销售办事处,实现了全国布局;以助销模式进行经销商管理,大大加强了与各级经销商之间的客户粘度,提升品牌知名度;3)技术领先优势明显,污染率和生物转化率均低于行业平均水平。

    公司此次IPO拟发行不超过3750万股,发行价16.82元,募集资金5.73亿元。本次募投项目达产后,公司将新增日产90吨双孢蘑菇和日产40吨金针菇产能,同时进一步增加食用菌技术研发和菌种繁育的投入,提高自有菌种的使用比例,未来可能还发展白灵菇、灰树花等产品。

    我们预计16-18年销售收入为1180、1385和1566百万元,对应摊薄后EPS为1.05、1.29和1.58元。

    绝对估值为33.4元;相对估值给予17年25XPE的估值水平,目标价为32.3-33.4元,建议申购。

机构:中泰证券股份有限公司