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 盛讯达 (300518): 盛讯达:领先的单机手游开发商,积极布局运营业务

发布日期:2016年9月14日

投资要点

    盛迅达:领先的单机手机游戏开发商,大力布局游戏运营业务。盛迅达从事手机游戏开发、销售以及游戏运营业务,主要业务集中在手机单机游戏领域,手机游戏开发方面分为受托开发和软件许可使用,游戏运营方面主要是依托其自主开发的跨平台游戏,销售模式包括自有平台和联运平台。公司于2016年6月24日登陆资本市场,发行新股2334万股,募集资金净额4.6亿元,全部用于移动终端游戏产品开发项目以及跨平台游戏产品开发运营项目。目前公司依托其在手机单机游戏方面的研发优势,以“研发+运营”双轮驱动模式,逐步构建起包括手机单机游戏开发、网页游戏开发及运营和手游运营的游戏服务平台。

    游戏开发:结合优势资源,抢占单机手游开发市场。

    行业方面,我国单机手游市场集中度显著低于手游整体,伴随主要单机手游公司加速接触资本,行业增速持续放缓,我们认为未来单机游戏行业会进入加速集中阶段。根据艾瑞咨询数据,2015年我国手游市场规模562.2亿,单机游戏占据手游整体数量的79%,但是单机手游持续变现能力差,主要头部手游都集中在联网手游,目前我国单机手游市场规模占比在10%-15%之间,2016年对应市场规模在91.2-136.9亿元。我国手游研发市场集中度较高,但是单机游戏市场较分散,我们计算了已上市或公布收入的7家单机手游厂商收入约为16.9亿元,占单机游戏市场份额约为14.71%。

    公司方面,拥有研发团队接近400人,每年开发和授权游戏超过200个,具备大规模单机手游研发能力,以服务B端客户为主,形成差异化竞争力。公司游戏开发业务目前的主要客户为手机终端厂商和游戏发行商,我们可以发现,在现有模式下公司游戏开发收入增长主要由年游戏开发数量决定,根据公司募投项目预计到2018年底公司年游戏制作量可达360款/年,伴随单机手游单价持续下行,我们认为到2018年公司游戏开发收入较2015年可增长30%左右达2.4亿元。

    游戏运营:依托研发基础,大力拓展游戏运营业务。公司于2014年开始全面转型布局游戏运营,以网页游戏为突破口,目前正在积极推进手游运营业务。公司游戏运营平台主要包括网页游戏运营平台17188以及手机游戏运营平台集游策,17188是其主要收入来源,平台上线游戏包括自研页游萌荒、仙葫、神将录以及联运页游刺影传奇、大皇帝、天门传奇和七杀,公司下半年将发行自研游戏白发魔女;手游方面运营包括少年三国志、大皇帝等多款手游,下半年还将上线星之旅和神将录。目前我国网页游戏市场已经进入成熟期,未来市场增长放缓,预计到2018年达237.7亿元,比2015年仅增长17.96%,在行业人口红利消失、竞争加剧的背景下,我们认为,拥有核心研发能力和优质IP将成为未来研发和运营公司的核心竞争力,盛迅达一方面已经拥有大规模游戏开发能力;另一方面公司正在积极储备优质IP资源,为进一步深化游戏运营平台建设打基础。

    盈利预测:我们预测公司2016-2018年实现营业收入2.37、2.95、3.85亿元,同比增长16.4%、24.3%、30.7%;实现归属于母公司净利润10,752、13,186、16,299万元,同比增长16.70%、22.64%、23.60%。目前公司总股本0.93亿,我们预计公司2016-2018年实现摊薄后EPS分别为1.15、1.41、1.75元。

    风险提示:1)单机手机游戏市场份额下降过快风险;2)产品创新风险;3)股市系统性风险

机构:中泰证券股份有限公司