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 重庆啤酒 (600132): 重庆啤酒:宜宾新厂投产,坚定扩张信心

发布日期:2017年12月1日

事件:11月28日,重庆啤酒宜宾公司新厂正式投产。宜宾公司同属于嘉士伯集团成员,嘉士伯集团(全球)执行副总裁、嘉士伯中国区CEO即重啤股份董事长、重啤股份总经理等高管出席仪式。

    2017~2018年起,嘉士伯集团进入新的“扬帆22”5年战略期,中国作为其全球布局中最重要的板块之一,承担重要的发展、扩张任务。嘉士伯在中国区包括重啤在内的其他业务单元,在产品升级基础上,将陆续推进区域扩张。

    新厂产能大幅提升并具备高端产品生产能力,辐射四川地区,助力区域扩张。

    宜宾新厂设计年产能30万千升,系2015年确定的老厂技改搬迁项目,总投资3.8亿元,本次投产系一期项目,已完成设计产能20万千升,较老厂12万千升设计产能有较大提升,并且具备高端产品乐堡、嘉士伯的酿造能力。重啤股份今年以来在四川地区实施大城市战略,谋求区域扩张;宜宾新厂隶属重庆啤酒股份有限公司的控股子公司嘉酿,未来将成为公司在川南地区重要生产基地。

    重啤股份基本面优秀,区域扩张和高端化具备实力基础,积极关注发展变化。

    (1)通过推进大城市战略,四川地区销量2017年前三季度实现双位数增长,2018年随着扩张继续推进、新厂产能到位,大概率将保持快速增长;(2)产品高端化方面,不仅由国际品牌带动,同时积极鼓励本地品牌的自身创新带动升级。

    本地品牌高端产品重庆纯生2016年增速超20%,2017年前三季度继续保持快速增长,预计明年仍将是公司重点推广产品。

    2017年12月后正式进入承诺窗口期,考虑到重啤股份在嘉士伯集团中的重要战略地位,看好重啤在啤酒高端化和嘉士伯中国区业务整合背景下的投资机会。

    据欧睿统计,嘉士伯在中国市占率约5%,其中重啤约占2.3%;但嘉士伯在中高端市场市占率近20%且仍保持快速增长。近年中国啤酒行业高端化趋势显著,我们认为在此背景下,率先完成产能瘦身和财务优化获得先发优势的嘉士伯和重庆啤酒,在高端化方面已经取得初步成就,凭借强势品牌组合和区域扩张战略推进,具备成为未来高端市场中坚力量的实力。

    投资建议:维持盈利预测不变,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为0.5%、8.0%、15.0%,净利润增速分别为76.7%、31.3%、25.5%,分别对应EPS为0.66、0.87、1.09元。给予买入-A评级,维持6个月目标价23.5元,相当于2017年36倍、2018年27倍动态市盈率。

机构:安信证券股份有限公司