• 黑牡丹 (600510): 黑牡丹:纺织收入推动年度业绩增长,一季度增长明显
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 黑牡丹 (600510): 黑牡丹:纺织收入推动年度业绩增长,一季度增长明显

发布日期:2014年4月22日

事件一:

    公司公布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入45.57亿元,同比增加23.94%;归属于上市公司股东的净利润3.92亿元,同比增加14.18%;实现基本每股收益0.49元。分红方案是每10股派发现金红利1.48元(含税)。

    投资建议:

    公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.51和0.67元,对应RNAV是12.14元。截至4月21日,公司收盘于5.57元,对应2014、2015年PE分别为10.86倍和8.35倍。我们以公司RNAV的6折7.28元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

    主要分析:

    2013年,受纺织营收增长推动公司营收增长24%,受土地收储减少影响,公司净利润增加14%:尽管城建板块收入下滑23%,但受公司纺织营收增加66%推动,2013年公司实现营收45.57亿元,同比增加23.94%;由于土地收储减少(去年公司地块收储获得1.34亿元非经常性收益)影响,报告期内公司实现净利润3.92亿元,同比增加14.18%。

    2013年,公司实施安置项目建设总面积147.33万平、竣工33.61万平;新增完工道路20.62公里、完工河道4.37公里、道路照明18公里、道路绿化面积82.23万平;新增空置地块绿化面积73万平。2013年,公司承担的北部新城土地一级开发一期4.15平方公里的土地前期拆迁工作基本完成,相关建设和安置工作正在进行中。

    2013年,公司进一步发挥大经营平台优势,拓展棉花、棉纱等原料贸易及代加工业务,全年累计实现进出口总额2.54亿美元,同比增长95%。2013年,公司完成了黑牡丹科技园1.1期主体工程封顶,现进入外立面装饰装修工程施工。同期,牡丹创投依托宜兴基金投资了中钢集团新型材料(浙江)有限公司和上海格蒂电力科技股份有限公司两个项目。

    2013年公司借助天宁科技园建设加大了拿地力度:2013年1月,公司继续在园区附近获得三幅商业和住宅用地,合计10.46万平,土地成本3.94亿元,平均楼板价为3767元/平米。总体上,公司借助与天宁区政府共建天宁科技园的优势,拿地成本较为低廉。2013年9月,公司全资子公司常州黑牡丹置业有限公司竞得常州市兴业路以北、泰山路以东的国有建设用地使用权,该土地出让面积5.19万平,商住用地,容积率>1.0且≤2.5,建筑密度≤30%,成交价3.04亿元。

    2013年,公司对股权投资进行了清理,合计净回笼资金4063万元用于公司发展:2013年1月,公司公告称,公司全资子公司黑牡丹置业以1220万元将其持有的常州世纪牡丹置业有限公司30%股权转让给江苏九牧云程置业有限公司。该项股权账面值900万元,转让后公司可获得投资收益307万元。2013年7月,公司对孙公司常州库鲁布旦有限公司进行减资,由2000万元美元减少为1000万元美元。2013年8月,公司公告称,公司增资宜兴江南天源创业投资企业3305万元,同时减资江苏地标公司28万元。上述股权清理合计净回笼资金4063万元,主要用于公司其它业务的发展。

    2013年,公司签署了百馨西苑三期安置房委建项目合同14亿元:2013年6月,公司公告称,公司的全资子公司黑牡丹置业与常州新北区拆管办及常州市新北区财政局于近日签署了《百馨西苑三期开发建设协议》。百馨西苑三期总建面暂定为34.93万平,其中住宅28.50万平,营业性车库2.49万平,营业性商铺8293平米,非营业性配套3.10万平,共22幢。项目主要用于新龙生态林、S122省道、S238省道、玉龙路、北海路拆迁项目安置。项目预计建成交付时间为2015年9月,回购单价暂定为4000元/平,回购毛利率设定为15%。据此,我们测算该委建项目有望给公司今后几年增厚EPS合计0.17元/股。2013年7月,公司同意全资子公司黑牡丹建设与常州市新北区城建局签署《常州市新北区城市基础设施项目建设协议书》。2013年度建设项目概算投资为15.56亿元(最终以财政审定数为准),项目竣工后由新北区城建局进行回购,回购毛利率为10%。据此,我们测算该委建项目有望给公司今后几年增厚EPS合计0.13元/股。

    2013年以来公司新收储地块合计14万平:2013年8月,常州市新北区拟对公司拥有的位于新北区长江路东侧、新六路南侧合计14.22万平的A地块和B地块2宗土地使用权进行收储,该地块及地上建筑物和构筑物的账面价值为1.94亿元,收购价为5.55亿元。新北国土储备中心已支付1亿元款项,公司表示对逾期资金将进行催收。本次土地收购补偿预计将增加公司2013年度税前利润约3.60亿元。

    公司将启动高铁片区二期土地前期开发,时间不超过5年,投资额近40亿元:2014年1月9日,公司审议通过《关于签署<常州北部新城高铁片区土地前期开发(二期)委托合同>的议案》。公司曾于2010年5月接受国土储备中心的委托,对该高铁片区约17.5平方公里土地进行独家土地前期开发。其中,第一阶段核心地块4.15平方公里,剩余13.35平方公里地块为第二阶段开发范围。公司拟与国土储备中心签署《常州北部新城高铁片区土地前期开发(二期)委托合同》。二期土地前期开发实施范围为:(1)第一部分为常州市新北区政府已下达拆迁任务部分,包括两个地块,其一为东起新龙二路、西至龙江路,南起沪宁高速公路、北至嫩江路;其二为东起通江路、西至长江路,南起沪宁高速公路、北至嫩江路。(2)第二部分为常州市新北区政府未下达拆迁任务部分,四至范围为:东起通江路、西至龙江路,南起嫩江路、北至浏阳河路。二期土地前期开发实施年限不超过5年,投资概算总额约39.68亿元。

    事件二:

    公司公布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入20.80亿元,同比增加134.06%;归属于上市公司股东的净利润8290万元,同比大增142.52%;实现基本每股收益0.10元。

    2014年一季度,受万和城项目结转和纺织销售增加推动,公司营收大增134%;财务支出减少使净利大增142.5%:2014年一季度,受公司绿都万和城03地块结转和纺织板块销售增加推动,报告期内公司实现营收20.80亿元,同比增加134.06%;由于报告期内公司利息资本化后财务支出减少,这使得报告期内公司实现净利润8290万元,同比大增142.52%。

    投资建议:维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.51和0.67元,对应RNAV是12.14元。截至4月21日,公司收盘于5.57元,对应2014、2015年PE分别为10.86倍和8.35倍。我们以公司RNAV的6折7.28元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

机构:海通证券股份有限公司