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 黑牡丹 (600510): 黑牡丹:PPP打开城投业务空间,新兴产业突破值得期待

发布日期:2017年3月24日

估值有安全边际,新兴产业突破值得期待。公司目前PB1.3,2016年预计PE27,估值具有一定安全边际。在2015年底完成增发后,公司具有强烈的新兴产业拓展意愿,而目前在手现金充足(2016年三季报33亿元),实际控制人常州新北区政府合计持股59%,公司股权结构上有空间、财务上有能力取得新兴产业重大突破,目前关注的主要方向是智能制造和大健康领域。

    基建业务稳步发展。2015年收入14亿元,同比增长43%,2016年上半年收入11.3亿元。毛利率逐年小幅上升,基本稳定在10%左右。

    保障房业务稳定。2015年公司保障房业务收入11.2亿元,同比增长22%,2016年上半年收入10亿元,同比大幅增长115%。近3年,公司保障房业务毛利率稳定在13%-14%区间。

    PPP新业务模式打开城投业务新空间。公司于2016年4月和2016年10月分别取得常州市新北区2015-2016年重点基础设施一期和二期PPP项目,总投资分别为12亿元和17亿元,总计约30亿元,项目回报水平为10%。公司PPP业务模式的成功拓展,将为公司基建业务打开新的发展空间。

    商品房业务:2016年签约销售25亿元,有力保障未来两年公司业绩。

    常州市2016年商品房销售面积1064万平米,商品住宅成交均价7155元/?,同比分别增长36%和11.12%。公司2016年房地产项目签约金额25.29亿元,这将对公司商品房业务2016-2017年实现收入提供较好保障。

    投资业务:聚焦新材料等新兴行业,投资项目逐渐进入回报期。公司此前投资的江苏银行、常熟汽饰、格蒂电力等项目已通过IPO或被上市公司并购等方式,实现回报。目前所投项目包括集星科技(超级电容)、中钢新型(石墨材料)和Kateeva(OLED)等优质项目,未来有望获得较好回报。

    盈利预测和投资评级。预计公司2016年和2017年EPS分别为0.34元和0.40元,动态PE分别为27倍和23倍,首次给予公司买入评级。

机构:太平洋证券股份有限公司