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 厦工股份 (600815): 主营产品销售情况良好,资金面趋于紧张

发布日期:2011年8月20日

事件:
报告期内公司实现营业收入71.37 亿元,同比增长42.58%;净利润4.67亿元,同比增长11.72%;归属于上市公司股东净利润4.65 亿,同比增长11.78%,对应每股基本收益为0.60 元。。
点评:
装载机、挖掘机销量情况良好。。2011 年1-6 月,公司累计销售装载机、挖掘机分别为23000 和3265 台,同比增长14.38%和84.15%。
由于产品下游固定资产投资增速保持20%左右,对公司产品需求保持稳定,公司全年营业收入有望实现17%左右的增长。
挖掘机产能瓶颈逐步得到解决。公司现有挖掘机产能为6000 台,预计2012 年以后实现15000 台产能,由于挖掘机进口替代趋势已定,现阶段仍然以抢占市场占有率为基础,因此,公司挖掘机仍将保持高速增长。
压路机下游需求减少。1-6 月公司累计销售压路机1093 台,同比降低17.45%,实现销售收入约1.8 亿元,同比降低25.65%;市场占有率为7.68%。由于道路行业固定资产投资增速由2010 年均30%下滑至2011 年18%左右,行业投资下滑导致压路机需求减少。
公司期间费用率略有上升。公司报告期内期间费用率为9.72%,同比提高2 个百分点;其中,财务费用上升幅度较大,公司上半年发生财务费用累计额为4471 万,占主营业务收入0.63%,主要在于公司一季度新增银行短期贷款10.77 亿元、二季度长期借款增加4 亿元。
公司资金趋于紧张。上半年公司应收账款累计额为36.5 亿,占公司主营业务收入的51.15%,同比增长55.4%;应收账款增速超过主营业务收入增速12 个百分点。公司经营性现金流量为 -7.19 亿元,资金面趋于紧张。
估值:
经过测算我们认为公司20111-2013 年每股收益为1.08 元、1.22 元和1.42元,以8 月16 日收盘价13.73 元计算,对应PE 为12.72 倍、11.28 倍和9.66 倍。

机构:山西证券