• 广汽长丰 (600991): 中报超预期,上调业绩预测,且业绩增长确定性强
请输入股票代码或首字母:

 广汽长丰 (600991): 中报超预期,上调业绩预测,且业绩增长确定性强

发布日期:2010年7月28日

  上调全年业绩预测,维持增持评级。由于中期业绩好于预期及考虑未来2 年公司经营的改善,我们上调2010 年、2011 年、2012 年EPS 分别至0.49 元、0.82 元和0.97 元。虽对应2010 年PE 为18 倍,但2011 年PE 仅为11 倍,按09 年计算PB 仅为2 倍,按2010 年计算PB 为1.9 倍,估值也具安全边际;公司一方面具成长性,另一方面2011 年业绩增长确定性强,看好广汽入主全面改善公司经营业绩的空间,且我们判断在经过2010-2011 年内部挖潜之后,预计未来作为广汽乘用车平台将发挥作用,维持增持评级。

  业绩超预期的主要原因是广汽入主后对公司经营全方位的改善。前期中报前瞻报告中,我们预计中期EPS 为0.24 元,公司公告业绩同比增长150%以上,即中期EPS 在0.25 元以上,预计中报EPS 在0.26 元左右,好于我们预期。主要原因:

  其一是,体现为产品销量的提升。产销快迅数据统计,上半年公司销量为2.56万辆,同比增长87%;广汽入主后通过产品的调整、网点的整合等提升销量;09 年全年销量仅3.42 万辆,维持全年销量5 万辆的预测;维持2011 年销量8 万辆的预测;预计2011 年公司产能利用率将达到80%左右;

  其二是,体现为产品结构的改善。净利润增速远高于销量增速,预计与产品结构改善也有关,即盈利能力高的产品销量比重提升(如帕杰罗等),大客户采购主要在2、3、4 季度;

  其三是,体现为成本控制能力提高。即我们前期报告中提到的,广汽入主后不仅调整产品结构,还体现为对公司成本控制能力的提高;1 季度公司费用率与09 年比下降5.5 个百分点,预计2 季度费用率仍环比下降。广汽精细化管理将逐渐渗透至公司,未来费用率呈下降趋势。

  预计未来业绩仍存上调空间。与其它汽车公司不同的是,历史上公司销量下半年比上半年略高,主要原因是部分大客户采购集中在3 季度执行,且4 季度又是正常的销售旺季,依此考虑,我们预计今年下半年存在销量与上半年持平的可能,且下半年钢价等成本也在低位,即业绩仍存上调的可能;即使考虑经济增速下滑对汽车需求的影响,公司下半年销量环比下降幅度也有限。

机构:申银万国