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 再升科技 (603601): 再升科技2016年三季报点评:技术优需求旺,业绩实现高增长

发布日期:2016年10月19日

事件

    再升科技发布三季报,公司于2016年1-9月实现营业收入226,987,781.25元,同比增长33.84%;归属于母公司所有者的净利润为48,530,733.18元,同比增长50.64%。

    简评

    1.营收净利大幅攀升,经营状况持续向好。公司专注于微玻纤棉以及相关制品的生产销售,目前在玻璃纤维棉和滤纸的细分市场份额均为全国第一。2016年1-9月,公司实现营业收入226,987,781.25元,同比增长33.84%;归属于母公司所有者的净利润为48,530,733.18元,同比大增50.64%。毛利率不断提升,由于技术革新和原材料降价,毛利由去年同期的36.05%增长为报告期的43.43%,盈利能力大幅改善。节能环保市场需求旺盛,营业收入较上年同期增长33.84%。随着微玻璃纤维棉制品在民用领域的推广,加之公司的技术和产品优势,公司有望继续维持其主营业务的景气增长。

    2.玻纤滤纸优势明显,工业民用市场广阔。公司是国内少数能够生产超高效玻璃纤维滤纸的企业,目前产品以高效滤纸为主,其除尘容量大、过滤效率高的优点备受下游电子、医药等行业青睐,在工业领域的市场份额高达60%。同时民用空气净化器作为新型家电进入市场,预计可有持续需求。作为主营业务,公司在滤纸产品技术领先,毛利率高,技术壁垒高,维持了行业领先的地位。预计未来受益于上半年再融资用于新建和扩建的5万吨玻纤棉产能带动供给、环境保护标准的提升和产品更新带动需求,公司的滤纸产品仍有广阔提升的空间。同时,公司出资450万欧元购买液体过滤公司德国哈佛25%的股权,并且有权未来再优先购买公司26%的股权,此举有助于将公司技术从空气过滤领域延伸至液体过滤技术,长远来看有助于巩固公司的技术优势,丰富公司的产品品类。

    3.VIP芯材前景明朗,未来业绩有望放量。公司生产的真空绝热板材(VIP)目前已经开始应用于冰箱冰柜隔热保温领域,产品较传统冰箱绝热板能使冰箱节能30%左右,隔热性能拔群;同时,VIP芯材的材料厚度较传统材料有明显降低;不含破坏臭氧层的全氯氟烃,清洁环保。在一系列环保政策的刺激下,VIP芯材需求未来有望提升。受制于产能,此前该业务营收有所下降,但伴随着1100万平方米芯材产能的建设,以及掌握干法生产VIP芯材的先进技术,未来供给将带动业绩。公司当前已深入冰箱保温市场,与松下等大型企业通过成立合资公司形成深入合作关系,有利于公司的业务推广和产品附加值提升。从市场空间来看,VIP芯材在冰箱中的渗透率仅有3%左右,未来公司在VIP芯材领域有足够空间持续发力。

    4.AGM隔板提供增量,新业务望扩大市场。公司的高比表面积电池隔膜(AGM)主要用于汽车起停系统,主要通过出口销售,并且销售额迅速增长,2016年1-9月该业务营业收入占总营业收入达13%。由于对公司产品的认可以及市场相对成熟,海外市场的需求还会持续一段时间。公司当前隔膜产能有限,但与VIP芯材公用生产线可以节约成本,再融资完成后公司还将新增6000吨的隔膜产能,未来供给将渐渐得到保证。根据《VRLA铅酸蓄电池用AGM隔板及其发展趋势》预测,2018年全球AGM隔板需求量有望达到90万吨,而公司的AGM隔板业务起步较晚,市场占有率不足1%,未来有大幅提升空间。

    5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年和2017年营业收入3.95亿元、7.42亿元,同比增长69.07%、87.57%;归属于母公司的净利润1.08亿元、1.98亿元;EPS为0.61元、1.12元。维持“买入”评级。

机构:中信建投证券股份有限公司