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 道森股份 (603800): 道森股份:受益北美油气投资复苏,业绩有望反转

发布日期:2017年6月13日

主要观点:

    国内优质钻采设备供应商,海外业务占比突出。作为国内优质的钻采设备供应商,公司具备较强的技术研发和生产能力、完善的销售渠道及品牌优势。公司主要产品根据用途分类可分为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门、顶驱主轴四大类,广泛应用于石油、天然气及页岩气等油气资源的钻探、开发、生产等领域。随着我国油气钻采设备行业的发展壮大,公司不断加大技术研发投入力度,公司研发投入占营业收入的比例逐年提升,2016年已达到7.21%。公司客户广泛分布于美国、加拿大、澳大利亚、委内瑞拉、阿根廷、英国、伊朗、卡塔尔、俄罗斯、哈萨克斯坦、土库曼斯坦、肯尼亚等近20个国家和地区,2012-2016年海外业务收入占比高达60%以上。鉴于近几年国际市场总体出现的萎缩状况,公司制定了深化全球化的战略目标。公司将围绕已经完成的多个海外子公司布局的基础上,继续增加油气开采低成本区的布点,提升品牌度和成套产品中标率,精细化客户需求,扩大市场份额。

    受益北美油气投资复苏,业绩有望反转。2016年,受国际原油价格下跌的影响,全球油气公司业绩持续恶化,资本性开支保持低位水平,部分油气公司陷入财务困境甚至破产,油田服务和设备市场低迷不振。受此影响,2016年,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、毛利率水平均同比大幅下降。而2016年下半年以来,国际原油期货价格一直在50美元/桶上下波动,尽管油气价格没有很好的表现,但油气产量并没有减少,公司海外重点市场表现较好,美国本土的石油天然气活跃钻机数连连攀升,从2016年5月份408部上升至目前916部,已达到2015年5月份的水平。根据Rystad Energy的统计数据,美国四大页岩油产区2016年的平均生产成本已均处于40美元/桶之下。基于成本优势,随着国际原油价格在50美元/桶中枢波动,未来更多的钻机将被激活,北美油气开采逐渐回升。公司美国市场2016年收入占比达38.44%,北美地区油气开采回升,公司业绩有望直接受益。

    去年面临不利的经营环境,公司积极采取的技术升级、市场开拓、区域扩展、人员优化等各种措施产生的效益正在逐步发挥。从公司订单和收入来看,去年四季度以来显著回升,今年一季度实现营业收入14,650.17万元,同步增长95.27%,毛利率较去年提升5.96个百分点至17.50%,今年2-4季度收入水平有望超过1季度,全年业绩有望反转。

    投资建议:

    我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2,896万元、5,244元,EPS分别为0.14元、0.25元,对应P/E分别为156.71倍、87.76倍,目前P/E(TTM,剔除负值)中位数为108.08倍。考虑公司受益北美油气投资复苏,我们首次给予其“增持”评级。

    风险提示:

    油价下跌;北美油气投资复苏低于预期。

机构:长城国瑞证券有限公司