• 泸州老窖 (000568): 泸州老窖调研报告:国窖目标积极上量,良性较快发展可
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 泸州老窖 (000568): 泸州老窖调研报告:国窖目标积极上量,良性较快发展可期

发布日期:2019年6月3日

事件: 上周我们组织投资者调研公司,相关点评如下。

    国窖目标积极上量, 力争高端酒份额提升。 公司优质基酒产能及储存相对充足,具备放量基础。 近年新增百年以上窖池约 30余口,技改项目完成后将置换出部分优质窖池,公司规划 2025年达到 2-2.5万吨高端基酒产能。公司对于国窖 1573力争在保证品质前提下积极上量,今年国窖 1573成品酒目标销量超 1万吨, 明年目标实现销量 1.5万吨,未来力争在高端酒竞争中实现份额提升。 价格方面, 公司年初以来对渠道进行控货调整,以渠道良好动销为目标,价格上仍采取紧跟五粮液策略,从近期调研反馈来看,茅五货源紧俏,批价继续上行,尤其五粮液通过普五升级换装实现价格体系明显上移, 目前批价已超 900元,为国窖 1573后续跟进提价带来良好空间。

    专营体系经营稳健,品牌活跃度持续提升。 公司专营公司模式自 2015年以来总体经营稳健,通过绑定经销商利益形成渠道联盟以及统一政策,实现了国窖等大单品的快速增长。从调研反馈来看, 国窖 1573在西南大本营、河北、北京市场增长显著, 华东华南等市场继续加强品牌投入,品牌在终端及消费者层面活跃度持续提升;特曲方面,今年保持总体保持较快增长,次高端特曲 60版团购等渠道表现抢眼,在部分市场有效带动了老窖品牌的活力,带动老字号特曲提升;窖龄酒方面,后续计划对经销商体系进行有序调整,确保实现增长提速。 此外,公司通过持续的品牌投入力图在年轻消费群体中提升品牌意识, 进一步活化泸州老窖及国窖 1573品牌。

    政府规划打造优势产业,公司目标保持良性发展。 四川省近年提出川酒振兴,打造白酒优势产业, 泸州市为白酒重要产地, 产销量占四川省 1/3, 也提出依托老窖和郎酒打造千亿白酒产业。 在此背景下, 公司目标在保持良性发展前提下加快发展, 抓住行业结构性升级机遇, 依托历史文化及品质优势,提高品牌力及渠道掌控力, 力争实现良性较快发展。

    投资建议: 公司 Q1开局良好, 国窖 1573品牌目标积极上量,当前高端酒价格上行带来良好提价空间,全年有望实现量价齐升。 公司管理层思路清晰, 在政府规划优势产业基础上,目标保持良性较快发展,全国化持续推进。 我们维持 2019-21年 EPS 预测为 3.26/4.02/4.82元,对应 PE 为 22/18/15倍, 维持目标价 100元及“强推”评级。

    风险因素: 宏观经济下行风险;竞争加剧风险;需求不及预期。

机构:华创证券有限责任公司