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 安凯客车 (000868): 调研简报:高端客车市场领导者

发布日期:2012年11月20日

事件: 
我近日调研了安凯客车,与公司领导进行了交流。 观点: 
问题1.公司销量构成和销售模式? 
今年前三季度江淮+安凯的客车销量共计8425 辆。公司目前的销量结构中,公交约占45%,旅游大巴占55%。2011 年全年共销售各类客车及底盘11,700 台,其中国际业务完成销量1,871 台。 安凯目前主要销售模式是直销。目前直销经销比例约7:3。因为免去给经销商的那部分利润,直销一般比经销利润更高。 问题2.公司全承载车身的优势? 
公司1993 年就与德国凯斯鲍尔合作,引进世界一流的全承载客车技术并制造出世界顶级客车--SETRA,填补了国内高档豪华客车的市场空白。欧洲代表了世界客车行业最高水平。安凯也一直定位高端。时至今日, 公司仍然是国内唯一一家生产真正意义上的全承载客车的。全承载车身是一种类似鸟笼的骨架结构。传统的客车在受撞击时底盘会移位,而由于全承载客车的无底盘结构,使其在受力时能将力迅速分解到全身各处, 同时全承载客车抗扭曲的钢件设施强度也是其他普通汽车的3-6 倍。可以说全承载客车是我国目前最安全的客车之一。 问题3.高铁通车是否给公司客车销售带来不利影响? 
此前高铁的开通一直被认为是对客车市场的不利影响,但现在看来反而增加了客运需求。在高铁运行之后, 客运市场结构变化很明显,高端车的占比有所减少。因为高铁通车后,大家远途出行更加方便,出行频率增加。而高铁很难将旅客送达最终目的地,需要短途客车的接驳。因此,200-300 公里的短途客运线路在增加, 500-1000 的长途线路在减少,比如合肥到上海的长途大巴大幅减少,但高铁沿线短途客车的需求在增加。但总的来看短途客运需求增加要远超长途客运减少的量。 问题4.沙特的出口订单是否具有持续性? 
公司与沙特签订的3000 辆大单目前大部分已交货,剩下的1100 多台预计四季度可实现交付,今年有望全部确认收入。虽然该订单临近结束,但沙特的市场的巨大缺口仍然让公司对后续订单充满信心。此前,沙特当地签署了国王令,要求将当地学生乘坐校车的比例由11%提升至66%。粗劣计算这50 个百分点的提升预计还 需要增加4 万多辆校车。安凯的供货情况受到沙特方面的认可,预计未来从这4 万多辆的需求中分得一杯羹应该不是问题。 问题5.对国内校车运营能否持续的看法? 
一辆校车一年的花费大约10 万块(包含司乘人员的工资等等),但是在农村可能只能覆盖20 多个学生。沙特的校车运营每年对一个学生的补贴约3000 人民币,在该前提下,校车也要尽量使用座位较多的型号,才能维持运营。所以校车要运营就要在经济发达的地方,还可以起到减少排放的作用。基本上30-40 座以下的校车不可能支撑长期运营。国家应该大力发展把公交车做成校车,让公交车在闲暇时间运送学生,而不是专业化的校车。短期校车市场并不会有翻天覆地的变化,但是长期来看仍然是非常大的市场。不过,该市场的需要随着经济的慢慢形成。 问题6.长头校车是否更安全? 
长头校车更安全这一点并不完全符合汽车理论。国内的理念还是喜欢把车子做得非常坚固,但是这样缺乏缓冲,人反而更危险。汽车是有一个汽车力学原理的,所以不是说车头看上去越坚固越好。国外的汽车在撞击的过程中,一般发动机都能自动下落,然后延长了撞击的缓冲区。汽车本身的缓冲和弹性很重要。长头校车增加了车头的强度,这样反而更容易是硬碰硬的撞击。 问题7.为什么美国被长头校车主导? 
① 美国客车生产是从货车起家。从全球客车产业的格局来看,欧洲才是代表了客车制造的最高水平。欧洲的客车几乎都是平头的全承载式车身。而美国客车制造水平还是要低于欧洲,美国之前没有专门的大型客车公司,像Navistar 这样的主流客车供应商也是货车出身。所以,美国的校车是用货车的底盘去做。但在以货车底盘为前提下,长头校车也只占了55%的比例,其他的45%是在货车底盘上生产的平头车。② 美国交通状况比较好,本身发生车祸的看可能较小;③长头意味着车头更硬,撞击的时候是无弹性的。客车相对于轿车非常高大,而美国货车很少,客车跟轿车硬碰硬很有优势。而中国很多货车与乘用车在一起行驶,校车与货车相撞是没有优势的。 

机构:东兴证券